一、调研反馈(上周我们走访了江浙地区光通信标的通鼎互联/亨通光电/中天科技/博创科技,扼要观点反馈如下)

　　1.短期供需紧张度维持:A厂商交货周期2-3个月,电信集采份额的核心因素是供不上货;B厂商交货周期维持在半年;C厂商反应中国移动去年下半年的集采,部分省分份额已经用完。

　　2.中国移动今年上半年集采:暂时没有明确信息,C厂商认为集采的可能性大,或于4、5月份启动,虽然中国电信限价集采,但中国移动更在乎交货速度,预判集采量不会少于6500万芯公里。

　　3.光纤光缆需求预测:A厂商预测增速在8%-10%;B厂商认为17、18年需求不会低,降是不会降,但非常高的增速不现实,预计有10%-20%的增长;C厂商认为也不用太担心光纤需求量。龙头厂商都在走向海外,平滑国内需求波动,消化新增光棒产能。

　　4.光棒产能及缺口:C厂商认为,根据行业协会统计,16年9月光棒产能6000吨左右,进口30%,17年底预计产能在7000-8000吨左右;A厂商认为根据各家报的产能,到年底供需基本平衡;B厂商认为,传统光棒工艺扩产受制于赫劳斯套管产能,17年还没法达到供需平衡。

　　二、市场对光纤光缆此前谨慎保守

　　光纤光缆行业,2017年业绩较确定,但整体而言市场对于光线光缆是偏谨慎保守的,在等待周期顶点的信号,光纤光缆板块估值维持在低位。光纤光缆景气维持到何时,不确定因素在于中国移动的集采量和厂商间的产能扩张博弈,中国移动今年上半年和下半年的集采量价将是最关键的验证信息,只要周期顶点未被证实,会有一定的绝对收益空间。

　　三、中国移动大概率不限价集采

　　a)中国电信前次半年集采集采规模为3500万芯公里(2015年光纤采购量在5000-6000万芯公里),集采量相对2015年增长10%+。2017年,中国电信计划总投资约1000亿元,持续加大光网投入,17年底前基本实现南方区域乡镇以上光网全覆盖,行政村光网覆盖比例提升到75%。为应对中国移动固网竞争,力保固网霸主地位,我们预计中国电信下一次半年旺盛需求有望维持。

　　b)中国移动前次半年集采集采规模为6100万芯公里,光纤价格落在65-69元/芯公里,涨幅约20%左右。2017年,中国移动要加快提速进程,打造高品质有线宽带网络,新建宽带全部采用光纤到户,抓紧推进光纤到楼存量用户提速改造。从们调研的情况看,中国移动去年下半年的集采,部分省分份额已经用完,我们预计中国移动或于3、4月份再启集采,集采量仍将保持高增长,从全年需求看或超过1.5亿芯公里;价格方面,市场担心中国移动或效仿中国电信限价招标,我们认为目前光纤光缆交货周期长,中国移动更在乎交货速度,而不是价格,预判中国移动大概率不限价集采,光纤光缆价格或持平。

　　c)中国联通年光纤光缆采购量在4000多万芯公里,目前执行的还是两年前的集采价,在50多元/芯公里,此前联通一直严格控制资本支出,一直没调价格,预计在中国移动和中国电信的倒逼下将重启集采。

　　d)广电方面,以前采购比较散,有集中采购的趋势;另外,国网和中信集团拟成立第四家移动运营商中广移动,预计上半年落地;广电将成为光纤光缆需求新增长点。

　　四、投资建议

　　根据CRU,2016年我国光纤光缆需求为2.4亿芯公里,我们预计2017年为2.9亿芯公里(移动1.5+电信0.7+联通0.4+广电等0.3),到2017年底国内厂商光棒产能将达到8500吨,光纤光缆供应偏紧或延续到2018年上半年之后。相对于市场的谨慎保守,我们认为光纤光缆存在一定的预期差,推荐【中天科技】、【亨通光电】、【烽火通信】、【通鼎互联】。

　　光器件:接入向10GPON升级、城域网扩容、数通高增长,看好光器件板块成长机会

　　李克强总理在政府工作报告再提“提速降费,三运营商纷纷响应号召:1)中国移动,提出打造“百兆能力、千兆示范”的有线宽带网络;2)中国联通,固网宽带带宽翻番,在大中城市高带宽业务需求区域,接入能力从100兆提至200M及以上,积极打造千兆示范区,4G网络速率翻番,将峰值速率由300Mbps提升至600Mbps;3)中国电信,规模开展百城“千兆示范”活动,在主要区域实现千兆宽带接入能力。

　　“接入宽带向千兆迈进,10GPON将成接入技术主流”,“城域扩容将是未来两年网络建设重点,100G需求迫切”,我们在年度策略中曾强调该观点。

　　接入网方面:随着4K电视、IPTV步入家庭,接入带宽将向着超百兆乃至千兆迈进,向10GPON升级是满足每户100M~1G带宽需求的现实选择;从我们调研的情况看国内10GPON已于16年下半年起量,16年全球10GPON模块需求量达到90万只;16年,国内主流10GPON供应商商光迅科技、海信宽带,10GPON业务收入已占FTTH部分收入的10%+左右,预计17年10GPON市场规模翻倍以上增长。

　　城域网方面:随着FTTH渗透的推进和接入带宽的扩容,接入网容量的大幅度提升,骨干网100G已大量部署,城域网逐渐成为全网带宽瓶颈所在,城域网对100G的需求也变得越来越迫切,城域扩容是未来两年网络建设的重点;从我们调研的情况看,16年华为、中兴、烽火对中长距离100GCFP/CFP2需求旺盛,由于25GEML供应紧张,厂商供货短缺;同时城域扩容也拉动密集波分复用器(DWDM)需求,16年国内两大主力供应商光迅科技和博创科技DWDM业务增速靓丽(博创科技DWDM业务增长60%+);此外考虑到备战5G的高带宽需求,我们判断17-18年仍是城域网扩容大年。